看不到的風險

大部分投資者覺得投資風險就是價格波動。但是有比價格波動更大更危險的風險，他們卻看不到。我在這裡介紹兩種以供大家參考。

資訊不對稱風險
大學的時候，我買過一輛二手本田車。車主一直跟我強調本田車如何如何可靠。結果我才開了二十天，引擎就壞了。這時原車主已經找不到了。這就是資訊不對稱風險：車主已經知道引擎快壞了，他不告訴我，我就不知道。

這種現象在金融屆比比皆是。比如你投資對沖基金，你知道基金管理人拿你的錢去做什麼嗎？當然，為了拿到你的錢，基金會向你披露資訊。我可以向你保証，向你披露的一定是好資訊，有不好的資訊，能掩蓋的一定不會向你披露。投資人在這種資訊不對稱得情況下投資，只有被宰的份兒！

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代理風險
很多華人喜歡華爾街大公司的理財顧問幫他們理財。他們以為華爾街大公司可靠。他們有很強的市場分析師陣容。大公司的理財顧問一定知道更多市場的秘密，必定能為他們賺錢。

可是他們憑什麼要為你賺錢？高盛老總Blankfein說得好：高盛是Market Maker，不是Fiduciary。這句話什麼意思？很多華人不懂，卻非常關鍵。這句話的意識是，你要買賣金融產品，高盛會做你的交易對手！他們可不為你盈虧負責！

這就是代理分險。你以為你的理財顧問代表你的利益，其實他們代表的是華爾街（你的交易對手）的利益。

這些風險你考慮過嗎？


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黃金是對付通貨膨脹的好辦法嗎?

兩個月前，我的一個朋友給我電話。交談的內容如下：

朋友：“我爸爸想知道在那裡能夠買到一些黃金。”
我：“你爸不是得了老人痴呆症嗎?”
朋友：“是阿。”
我：“那他怎麼想要買黃金？”
朋友：“他擔心通貨膨脹，他聽說黃金是一個好的辦法.”

讓我們來檢驗一下這個說法對不對. 黃金價格與通脹的相關系數是0.403。 這個數的確很高,但沒高過TIPS和T-Bills與黃金的相關系數。根據Dimensional Fund Advisors兩位研究員Lee & Lee的論文, TIPS與通脹的相關系數是0.438, 而T-bills與通脹的相關系數是0.410. 顯然，對付通脹，TIPS和T-Bills是更好的方法。

黃金更大的缺點是價格波動太大。美國長期的通脹率大約是3%左右，但有 4% 標准偏差 (波動幅度) 。 然而,黃金價格的標准偏差（波動幅度）接近40%. 用高波動的黃金對付低波動的通貨膨脹就像使用治癌症的化療去治感冒。我覺得不治比治還好。

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S&P 500指數以外

如果你像大多數投資者，你的帳戶裡頭會有幾隻名字很好的基金和幾隻名聲很大的股票。你以為你已經充分分散了風險，可實際上你的投資還在S&P 500指數，也就是美國股市最大的500隻股票，的范圍內。

難怪在過去10年內，股票投資對你來說不是件愉快的事。因為有兩大熊市，造成S&P 500比10年前還低了7.7%。

但是，如果你的投資范圍超出了S&P 500， 比如小型價值股，國際股和新興市場股等資產類別，你的回報就不會很差。這從下面這張表就可以看出來：

資產類別	十年總回報
S&P 500 美國大型股，最大500	-7.7%
Fama/French 美國小型股	84.2%
Fama/French 美國小型價值股	132.9%
MSCI EAFE 美國外發達國家股	30%
MSCI EAFE 美國外發達國家小型股	87.3%
MSCI EAFE 美國外發達國家價值股	56.5%
MSCI Emerging Markets 新興市場股	168.1%

你可以從表中學到兩個教訓。

錯誤的教訓：
因為過去十年新興市場股有最好回報，那就把所有的資金都放進新興市場股。（華爾街日報報道說，在過去的6各月內，三分之二的共同基金投資流入到了新興市場基金 - 大多數的投資者學了錯誤的教訓。）

正確的教訓：
風險應當分散到不同的資產類別，買幾隻不同的股票和基金並沒有真正分散風險。

如果你不確定你的投資有沒有真正分散風險，我portfolio review的服務能幫你查出來。

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如何避免被稅務局IRS查稅

最近，IRS公布的查稅統計有以下幾個特點：

* 個人或家庭收入在二十萬以下，被查稅的可能性少於1%。
* 個人或家庭收入在二十萬以上，被查稅的可能性是3%。
* 個人或家庭收入在一百萬以上，被查稅的可能性升到6%。

統計顯示，2009年IRS的查稅率比2008年增加，

* 個人和家庭收入在二十萬以下，沒有明顯增加。
* 個人和家庭收入在二十萬以上，查稅率增加11%。
* 個人和家庭收入在二十萬以上，查稅率增加了30%。

2009年稅務局總共差了一百四十萬件稅表，一百萬件是通信查稅，其余是面對面查稅。如果你不想被稅務局查稅，最好別賺太多錢。

連貧窮的老人家也不放過

我最近幫助了一對中老年夫婦做財務規劃。他們收入很低，兩夫婦加起來才有三萬美金。可是他們買了一大堆的永久保險，不但給自己買，也給他們的子女買。他們每年用在繳保險金的錢就要一萬美金出頭。

其實兩老的兒女都已經長大，他們各自又有自己的工作，經濟上不依賴對方，所以根本就沒有買保險的需要。他們的子女還沒有成家，更說不上有賣保險的需要。他們為什麼會買這麼多不需要的保險呢？原來他們是越南華僑，他們的保險經紀也是越南華僑，這位經紀跟他們說：永久保險是最好的投資。他們就信了。

我敢保証這位經紀沒有跟兩位老人講：頭一年的保險金他拿100%做為他的佣金，往后每年他拿10%。除了他的佣金外，保險公司也要賺一筆，而且要比經紀更多的一筆。等保險經紀和保險公司拿夠后，剩下的就才是兩位老人的投資了。難怪說永久保險是最好的投資，對經紀和保險公司而言確實如此。

我認識的一個人的哥哥給一家大的保險公司做經紀，只做了一年就做不下去了。（在這之前，他在中餐館打工。）每年保險公司會招很多阿貓阿狗去給他們做經紀，90%一年內被淘汰，剩下的都是皮夠厚心夠黑的，連老人都可以坑的。

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IRC 7702 ：某些保險經紀（代理）新的騙人伎倆

我是一個基督徒，在一家教會做禮拜。有一天，來了一個其他教會的姐妹（我們基督徒把女性信徒稱為姐妹）到我們教會給我們講解一項避稅投資方案。根據她的說法，這個方案是根據稅法條文IRC 7702，在這項條文覆蓋下的投資都不用交稅。美國的巨富都知道這個條文，因為他們有高價律師幫他們。現在她要免費把這個條文的方法告訴我們，讓我們也可以像巨富一樣省稅。把省下的錢奉獻給教會做主工。

IRC 7702到底是什麼碗糕？

IRC 7702就是稅法裡面給人壽保險下定義的條文！見下面的鏈接：

http://www.churchstatelaw.com/federalstatutes/images/IRC%207702%28j%29.pdf

這位姐妹很“聰明”，她知道跟人說她是賣保險的別人會提防她，所以她把自己裝扮成提供避稅投資方案的，又是教會裡的姐妹，所以沒人懷疑她。教會裡不少弟兄姐妹跟她簽約買這項避稅投資方案。好多人到現在還不知道他們買的就是佣金超貴，鎖入期超長的永久人壽保險。

如何避免受騙上當？

我發現很多弟兄姐妹一聽說是教會裡的就盲目相信。Trust, but verify! 其實要Verify很容易，Google一下就可以了。不信你Google一下“IRC 7702”。

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我怎樣成為Morningstar的專欄博客(Blogger)

最近我非常繁忙，以至於沒有時間寫華府理財文章。原因沒有別的，從十月份我開始給Morningstar寫專欄文章后，我的客戶突然多了起來。所以今天我要寫Morningstar是怎樣找上我的，我的經歷對許多專業人士和生意人應該有啟發。

故事要從Twitter說起。作為一個投資行業的專業人士，我每天要吸收消化大量的知識。當讀到很好的文章，看到很好的研究的時候，我常常會惋惜：別的投資者也能讀到該多好，可惜他們想讀也讀不到！

金融媒體的生態很奇怪，有深度的文章是很難被發表的。為了吸引最大量的讀者或觀眾，媒體需要不斷地制造刺激感官的消息。難怪Fama French Jr.稱這些為金融"色情" (Financial Pornography.)

長話短說，我在Twitter開了賬戶，一旦讀到什麼好文章，我會用140個字母推薦一下。慢慢地我居然有一批跟隨者。其中一個跟隨者就是Morningstar的編輯。

我還有一個英文的投資博客The Investment Fiduciary。每次寫文章，我也會在Twitter給自己“黃婆賣瓜”一下。結果Morningstar的編輯居然喜歡我寫的文章，有一天他問我願不願意給Morningstar寫。不用我說，讀者你們已經知道我的答案是什麼了。

DFA基金為什麼這麼難買

美國所有的共同基金（除Vanguard以外）都是給很高的佣金（5%-6%）請“理財顧問“協助推銷。DFA也請理財顧問；不是請他們協助推銷，而是請他們擋住不夠格的投資者！而且DFA授權的理財顧問必須是不收佣金的。

DFA基金為什麼這麼難買？

因為DFA的專長是回報高流動性低的小型股投資。Fama/French的研究發現，大型股的年平均回報大約是10%，小型股則高達14%。但是小型股市場非常沒有流動性，投資難度很大。

何為流動性？

Google的股票每秒鐘就交易幾十萬股，所以買賣Google股票很容易。買賣房地產就很難；常常要花幾個月時間，還要付上不少錢和精力。用專業術語來說，Google的股票有流動性，房地產沒有流動性。沒有流動性的資產，如果急著要出手，肯定要折價！小型股市場非常沒有流動性。有些小股票，一個月才交易幾千股。

流動性代價

炒Google股票的人，這個月買下個月就可以賣掉。如果房子也這樣買賣，房主一定虧死了！投資小型股也有同樣經不起熱錢的折騰。為了賺足小型股14%的回報潛力，DFA需要像我們這樣的無佣金理財顧問協助擋住熱錢。DFA的理想客戶是可投資資產有幾十萬美金，做過長期投資規劃(Investment Planning)的人。這也是我對客戶的最低要求。

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2009年底省稅十招

第一招：今年401k的抵稅額度（deduction limit）是$16,500。查查你今年存入多少，在最后一個月把額度用滿。如果你五十歲以上，還可以多存入$5,000。

第二招：如果是個體戶，趕快給自己開個SEP IRA，今年的抵稅額度最高到$49,000。

第三招：如果你家庭收入在$166,000一下，你可給給自己開個Roth IRA賬戶，並存入$5,000。如果你家庭收入在$176,000以上，你可以用稅后的錢存入Traditional IRA，明年一月的時候在轉成Roth IRA。Roth IRA比Traditional IRA有更多的優點。

第四招：把你今年虧錢的股票基金賣了，所實現的資產損失可用來抵稅。

第五招：如果你是做生意的，可預先支付一部分明年的開銷。如果你還在付房屋貸款，可先富明年一月份的。


第六招：如果你今年頭一次買新房子做自己的居所，你可獲得$8,000的稅務抵免。如果你在原居所住滿五年，今年內升格到更好的居所，你可獲得$6,500的稅務抵免（tax credit）。這兩項稅務抵免有收入和房價的限制，詳情請不要問我，問你自己的會計師或房地產經紀。
第七招：如果你花錢讓你自己的居所更加節省能源的話，比如裝太陽能熱水器，你的開支的30%可用作稅務抵免。

第八招：趕快把你們家雜七雜八不用的東西捐給慈善機構，記得要回執抵稅用。

第九招：如果你習慣給慈善機構或宗教組織捐獻金錢，可在年底前把升值最多的股票捐獻出去。這一招一舉兩得，不但免了資產利得稅，還可以抵免所得稅。

第十招：趕快在年底前生個孩子。:-D

高所得專業人士也需要投資規劃

哥倫比亞大學的一份研究說，美國人因為沒有理財觀念，一生損失所得財富的75%。這種情況對高所得人士（比如醫生）尤其普遍。因為他們工作繁忙，不但沒有時間，也沒有足夠知識管好他們辛苦賺來得財富。以下的投資規劃服務是我專門為他們設計的。我的投資規劃分五個步驟走：

第一，客戶現狀和目標評估：投資規劃的目標是要用客戶最滿意的方法連結客戶的現狀和目標。所以我規劃的第一步是一個半到兩個小時的Discovery Meeting。在這個面談裡，我會跟客戶討論他們的財務價值觀，人生目標，人際關系，現有的資產和債務，收入和支出，其他專業顧問，興趣和愛好和決策過程。這些看似跟投資沒有關系，其實關系和大。比如，客戶如果希望五年裡自己開個餐館，或者有年老的父母需要扶養，這些因素都會影響后面的規劃步驟。

第二，設定投資回報目標：根據客戶的現狀和目標，以及客戶的風險承受能力，設定投資回報目標。

第三，設計資產配置：資產配置是投資決策最關鍵的一環。在這個環節裡面，我根據投資回報目標，幫助客戶決定不同的資產類佔總投資的比例。資產類包括股票，債卷，商品，實產等。股票又可以細分為大型股，小型股，價值股，成長股，美國股，外國股和新興市場股的多種類別。資產配置如果設計得好，可幫助客戶以最小的風險達成回報目標。

第四，選擇投資策略：這部分要講起來篇幅不夠，所以我隻說投資策略要根據最可靠的學術研究，比如金融之父Eugene Fama和Kenneth French的研究，而不是華爾街或媒體拼命推銷的。

第五，選擇投資器皿（investment vehicle）：投資器皿可以使基金，股票，ETFs，甚至年金等等。器皿的選擇要達到既能忠實實施資產策略，又成本低和稅務代價低的要求。

如果你希望有更多的時間專注工作和家庭，如果你希望你退休后有不工作的選擇，我建議你做投資規劃。