哈佛大學基金投資中國

哈佛大學的捐贈基金總共有三百四十億美元之巨，是全世界最大的大學捐贈基金。基金過去十年的投資表現可圈可點，平均回報為14%；和耶魯大學捐贈基金一起成為機構投資者的模仿對象。

作為全美最大的機構投資者之一，哈佛大學基金必須跟SEC報備他們的股票投資。這些報備的資料就成為公共信息，成為一般投資者學習的材料。 以下兩個圖代表了哈佛基金從去年九月三十號到十二月三十一號間股票持有的變動。從中我總結了三點：

1. 基金拋售美國股票.
2. 基金購入發展中國家ETF，特別是中國ETF。ETF是可交易共同基金.
3. 基金逐步放棄股票作為投資手段；轉而採用指數ETF作為投資手段.

華爾街的腐敗

上個季度，美林銀行虧損了一百五十三億美金。如果不是美洲銀行購並的話，美林銀行難免倒閉的命運。盡管如此，美林銀行的總裁John Thain，趕在美洲銀行接收前，給自己和銀行的高級主管發了總共五十億美元的年終獎！

當被媒體問及此事時，John Thain回答說："這是留住人才所要負的代價。" 如果你現在還是美林銀行的客戶，你就是付代價的人之一。此外，全美國的納稅人也在付代價。十二月底的時候，美洲銀行很后悔購並美林的決定，已經決定放棄購並。聯邦財政部因為怕連鎖反應，硬生生逼美洲銀行繼續購並美林，為此還補貼了他們兩百億美金納稅人的錢。難怪奧巴馬總統聽聞年終獎的事后說："無恥！"

可是華爾街的傳聲筒CNBC馬上發了一份評論員文章說："Mr. President, a bonus is not a bonus in Wall Street。" 文章的意思就是在華爾街工作的人本來就指望拿年終獎，不給他們年終獎，就像不給他們發工資。這篇文章無恥之極，但也說明了CNBC到底是為誰服務的。那些崇拜Jim Cramer的人該醒了，Jim Cramer讓你殺進殺出到底是為你好，還是為華爾街証卷商好。

生產的人創造價值，貿易的人幫助生產的人實現價值，金融理財的人服務生產的人和貿易的人。生產為主，金融為輔，這是理所當然的。在美國，這個關系全被顛倒了。華爾街成了吸金器；派出和多"理財顧問"到處吸金。他們把拉到的錢叫"production"(生產）。錢到他們手裡后，就可以層層盤剝，這就成了他們的利潤。2006年的時候，金融業的利潤佔了全美所有企業利潤的40%！讀者想想，這些利潤是他們創造的嗎？ 還是他們盤剝來的？

你需要買終生人壽保險嗎?

我認識一個單身的男孩子，大學畢業就進入硅谷一家大科技公司工作。公司的福利非常好，除了401k，健康保險外，還替他買了定期人壽保險。后來他認識了一個做保險經紀的美麗女孩。他為了討她的歡心，又買了兩份終生人壽保險！讀者，你們猜猜他能不能把這女孩子討到手？

我又認識一個蠻有錢的退休老太太，有六個孫子。她很信任的一個理財顧問對她說，給孫子們買人壽保險是給他們最好的禮物。她一口為六個孫子一人買了一份終身壽險，每個月光保險金就要交三千多美元。讀者，你們掂量掂量，她買得對嗎？

前面的男孩子當然沒有贏得那女孩子的芳心。（她大概覺得他是小瓜呆。）等到他痛定思痛，想把兩份終身保險退掉時，才知道自己已經被高額退出費（Surrender Charge）套牢了。后面的太太雖然有錢，也經不起每個月三千元的保金。不但如此，她還給她的兒女罵，說她如果要給孫子們禮物，為什麼不設立教育基金等。她覺得好心給雷劈，也想退出來，也發現已經被套牢了。

以上兩個人其實都不需要人壽保險。你是不是需要人壽保險要根據以下兩點判斷：1）你是你家庭的主要經濟來源；2）家中還有老幼在經濟上依賴你。只有當1）和2）都成立的時候，你才需要人壽保險以保障依賴你的人不會因為你的三長兩短失去經濟來源。（請用這個方法檢查前面兩個例子。）拿我自己做例子，我是家裡的重要經濟來源，我的孩子只有幾個月大，在他二十歲以前經濟上要依賴我，所以我需要買一個二十年的定期壽險。但我絕對不需要終生壽險，因為等我老的時候，我既不是家裡的主要經濟來源，我的孩子也不需要依賴我了。

為什麼保險經紀，理財顧問都不願意把買保險的簡單原則講清楚呢？應為終生壽險的佣金比定期壽險至少高三倍：頭一年，保金的90%以上是來支付佣金，以后的年份，保金的6%到15%是來支付佣金的。難怪，所有的保險經紀和理財顧問都說你和你的父母老婆孩子每人都需要好幾份終生壽險！

如何為你孩子申請College Financial Aid？

對於College Financial Aid，我們華人常常有這樣的觀念。有的認為自己已經是中產階級，孩子得到Financial Aid的可能性不大，所以懶得去填寫FAFSA表格；有的認為自己的孩子品學兼優，才華橫溢，篤定能拿獎學金，所以也沒有填FAFSA表格。

上周我有幸聽了King Farm Financial舒齊會計師的College Financial Aid講座，我才知道這種觀念非常錯誤。首先，教育部對大學生的資助有很多種，沒有填FAFSA表格讓你的孩子白白失去很多資助的機會。不但如此，在許多大學， 沒有填寫FAFSA表格的學生甚至不在獎學金的考慮范圍內。舒先生在講座中特別提醒孩子今年上大學的華人父母：

1. Financial Aid申請越早越好，做好一，二月份就遞出FAFSA表格。
2. Essay很重要，一定要好好寫。
3. 填寫FAFSA表格時要避免任何錯誤。
4. 推薦信很重要。

舒齊會計師曾經在U.S. Dept of Education Student Financial Aid任職三年。他不但對教育部用來界定資助額度的公式了如指掌，他也對華人申請College Financial Aid常犯的錯誤知之甚詳。不僅如此， 舒先生是個非常誠懇地人。講座當中他沒有推銷自己的服務，全部時間都用在提供有用的信息。我邀請他在一月中旬再辦一次講座，他欣然答應了。孩子在十一，十二年級的父母，請注意講座通知，或來電跟我詢問時間地點

免費理財顧問如何賺你的$$$？

我有一位朋友，兩年前聽從了一位免費理財顧問的推薦，買了一檔具有投資功能的人壽保險。每月要交一千元的保費。雖然保費月月交，保險公司的報告一年只來一次。到了第二年，我的朋友仔細讀了報告。哇賽！美元一千元的保費裡有一百六十元是用來交佣金的。他打電話給那位免費理財顧問要求退出。哇賽！這才知道，退出要罰金兩萬五，這兩年交的所有錢正好夠交罰金！ 我的朋友來問我的意見：到底是該一次交清罰金然后退出呢，還是每月交一百六十元佣金一輩子？讀者你的意見呢？其實我的朋友知道我是個收費的投資顧問。當初他如果願意花$100顧問費買我半小時的時間，他就不會落到這兩難的境地。

我們中國人有一個習慣，覺得顧問意見建議這類東西只是口水的功夫，不需要花錢買。所以我們華人社區有幾十個免費理財顧問（只有一位收費的）。現在還有倒貼的理財顧問，出錢請你去飯館吃飯，只要你願意聽他的講。中國人又對利益沖突特別沒有概念。要想想這些免費理財顧問也是人，也要養家糊口。你如果一毛不拔，他們憑什麼要替你著想？ 他們正門收不到你的錢，后門還可以收，而且嘩啦啦地收。何樂而不為呢？

本人做只收費（Fee-Only）的獨立投資顧問已經好幾年了。
這期間也有不少保險公司找上門來要跟我合作。無非是要給我佣金推銷他們的產品。但是我有一個執著：我只正門收費不后門收佣。雖然中國人的觀念根深蒂固，但我堅信，投資理財非常重要，他們需要一個跟他們利益沒有沖突的顧問。

2009投資:樂觀？悲觀？

上周二，我應邀到洛城扶輪社發表一個關於經濟前景和投資的演說，
聽眾大多是本地區的商界人士。他們最想知道的答案就是：2009年會怎麼樣？其實我不能預測未來，所以我只描述了最樂觀的情景和最悲觀的情景。

這次的經濟衰退已經持續了十四個月。戰后最長的一次經濟衰退，七四年的石油危機所造成的全球衰退，總共持續了十六個月。我最樂觀的估計是本次經濟衰退剛剛好超過石油危機。如真如此，則經濟很快就要復蘇，這個時候股票市場是最好的投資。而且股市開始反彈的時候，常常突然而猛烈。一兩個月內就可反彈30%以上。

我最悲觀的估計，則是美國患了日本病。日本在1989年股市房市到達頂峰。接著泡沫崩潰，經濟進入了二十年的蕭條。二十年后的現在，股市房市還僅是二十年前的兩成。如果美國確實患了日本病，則床墊是最好的投資。因為把錢塞到床墊下最保險。（當然還有其他風險，比如大水把床墊沖走！）

除了這兩極之外，經濟的前景還有成千上萬個介於這兩極之間或存於這兩極之外的可能性。即便是最聰明者，如Allan Greenspan，也不能確切預知。（這次的金融危機，他承認自己shocked.）

作為投資者，我們很想知道未來。但有這個想法不代表有這個能力。（也不代表電視上的\"投資專家，股票名嘴\"有這個能力。）投資者最常犯的錯誤，不在於他們預測不到，倒在於他們自以為預測得到。他們的投資，就像下堵住似的；一旦預測的情況沒有發生，就全盤皆輸。難怪巴菲特說：在投資領域裡，笨蛋可以贏過聰明人。

新總統就職當天。。。

那些對奧巴馬總統充滿信心的投資者一定很失望。原本以為股市會以大漲來歡迎新總統，沒想到卻是以有史以來總統就職日最大跌幅收場。這說明了什麼？是市場已經對新總統失去信心嗎？是年初以來跌跌不休的趨勢還沒到逆轉的關頭嗎？

CNBC的股市名嘴們花了一整天時間試圖解讀股價當天的走勢。幾乎每個上電視的"專家"都有一套振振有詞的說法。

我的看法是：沒什麼看法！股市一天的波動，什麼也說明不了。試圖去解釋股價一天的波動是天下最無聊的事。可是媒體的工作不正是要把無聊變有趣嗎？若不如此，他們怎麼有飯吃？但是，他們要吃飯不帶表我們要跳舞。（我的意思是：你該怎麼投資還就怎麼投資，不要隨他們起舞。）

成功的投資需要計劃和紀律。投資計劃是根據我們自己的需要做出資產配置和投資選擇的決策。計劃定下來后，隨著市場的波動和名嘴的鼓躁，總有讓我們對計劃不滿意的時候。這時候就需要紀律。

今天是新總統就職的第二天，股市大漲，幾乎收復了昨天的失地。CNBC的名嘴們依然口水噴了一整天。個個依然振振有詞，只是說法跟昨天又不同了

美國房價還要下跌多少？

上周，斯坦普爾公司公布，Shiller-Case房屋指數又創新低。全美前十大城市綜合指數比去年同期下跌了18.6%，並且跌幅創了歷史新高。斯坦普爾公司指數委員會的負責人大衛-布利則（David Blitzer)指出："日漸加劇的金融風暴讓本身已經脆弱的房屋市場雪上加霜。但是房價僅僅是回到了2004年的水平，比2006年房價最高點下跌了 23%而已。"

我們中國人最喜歡買房子。房價跌了23%，是不是夠便宜了呢？現在是不是買房子的最好時機？

諾裡-魯必尼（Nouriel Roubini），這位兩年前就預測到這次金融危機的紐約大學經濟學家認為，房價還需在下跌15%才會到合理價位。並且，房價下跌，不會在合理價位的地方停下來。就像房價上升時，可以大大超過合理價位；房價下跌時，也可能大大低於合理價位。Shiller-Case房屋指數的創始人之一，長期研究房地產經濟的耶魯大學經濟學家羅伯特-希拉（Robert Shiller）指出，房價變動的正相關系數大約是0.5。用我們非學者的話倆說就是：今年房價如果下跌了 18%，可以預測明年的房價會下跌9%左右。 綜合這些專家學者的意見，房價還會下跌15%以上，買房子的最好時機至少在一兩年以后。

Jim Cramer 能讓你發財？

如果你去書店，你會常見到Jim Cramer's Mad Money這本書。書的封面只見Cramer雙拳緊握，
呲牙咧嘴，作欲扑出狀。書的小標題寫著"Watch TV, Get Rich"。（中文作：看電視，發財！）這樣的標題，對懶人有十足的吸引力。

我們華人圈中，Cramer的粉絲還不少。不知他們還記不記得Cramer在2008年初所作的十項預測。現在2008已經過去，我們一起來重溫這十項預測。（括號裡是我的評論）。

Jim Cramer 2008十大預測：

第一：高盛(GS)股價漲到$300。（呵呵，現在跌倒只有$83。）
第二：油價會漲到$125。（現在已跌到$50以下。）
第三：聯儲局安排阿拉伯人來救花旗銀行(C)。（這個對了一半，阿瓦立王子真的又出了六億美金投資花旗銀行，只是這錢是杯水車薪。）
第四：Verizon成了你的有線電視。（我還沒，你呢？）
第五：Google股價到$1000。（呵呵，跌倒$300加上零頭。）
第六：美元弱，歐洲公司大舉吞並美國公司。（他們還自顧不暇呢。）
第七：蘋果公司(AAPL)股價到$300。（現在只有$90。）
第八：華納音樂公司(WMG)會申請破產。（WMG還好好的，股價比GS, VZ, GOOG都穩。 ）
第九：紐約時報會被紐約市長Michael Bloomberg吞掉。（他敢？！）
第十：法拍屋的屋主會到白宮國會示威，要保留他們的房子。（這個也不能算說錯，雖然示威還沒有發生。）

他的十大預測，勉勉強強只能算有兩個對。難怪他再也不提了2008的預測。將這個例子拿出來是要告訴一個道理：成功的投資不是靠看電視。

年金和儲蓄的區別

股市大跌，許多人都想把錢從股市抽出來，放到保險的地方．上周提到，銀行儲蓄有聯邦儲蓄保險公司（ＦＤＩＣ）二十五萬的擔保，是僅次於短期聯邦債卷(Treasury Bill)最保險的地方．

最近許多人在推銷年金。主要的賣點是年金不隨股市波動，利息還比儲蓄高一點。（還有更妙的年金，只跟股市漲，不跟股市跌！）所以你如果"又要馬兒跑，又要馬兒不吃草"，年金似乎是最佳選擇。年金的優點，打開報紙整版整版地講，無需我贅述。這裡我要講講年金的缺點。

第一，年金有公司風險。年金是保險公司出的一項變相保險產品。保險公司有倒閉的風險。即便是信用評級很高的公司，也有倒閉的風險。根據斯坦普爾的統計，最高信用AAA的公司五年內有0.02%倒閉的概率。
第二，年金沒有ＦＤＩＣ的擔保。因為年金不是儲蓄產品，所以ＦＤＩＣ不擔保。並且保險公司跟銀行不同，是由各州政府監管的。如果保險公司倒了的話，賠償的責任在各州政府。基本上，每個州都有一個保險保障基金，保障的上限是每戶年金十萬美元。但是州政府沒權印鈔票。雖說保障到十萬，還是跟聯邦政府的保障有天壤之別。聯邦政府可以印鈔票來兌現自己的承諾，州政府的承諾只是力所能及的承諾。
第三，年金拿走了你的自主權。放年金裡的錢，不能隨時提出來以備急需之用。比較"好"的年金，放夠五年，就可以提出來；有些"不講理"的年金，沒有放夠十年，提出來都會有高額罰款。
第四，年金有很高的中介費和管理費。這也是為什麼保險經紀，銀行，會計師和理財顧問都喜歡推銷年金的緣故。

(欲了解更多資訊，免費索取我寫的The Informed Investors: 5 Concepts for Financial Success。)