我的炒股經歷(6)：轉移跑道

上周講到我炒作網易（NTES）的季度業績公布慘遭腰斬。雖然我的文章的目的是要告訴大家我的教訓，希望大家不要步我的后塵。可我還是收到不少電話，要我教他們怎麼炒股，甚至要把錢交給我炒。

我在這裡要鄭重告訴大家，我已經收山了，不炒股了。我在收山之前，還被腰斬一次。我從二十萬出發，在一年半內，把錢炒到兩百多萬，又把錢炒回四十萬。在這一年半內我也花掉了幾十萬，過著奢華的生活：我在弗羅裡達棕櫚灘租有豪華別墅，我坐協和飛機到歐洲旅游等等。那時候的日子非常刺激，但現在回顧起來，覺得沒有太大意義。后來我過回簡朴生活，居然一點也沒有覺得失去什麼。

當時我總結教訓。我認識到我的優勢如果是比別人更早獲得資訊，那我這個優勢很難維持。華爾街那些如狼似虎的操盤手遲早會追上我，甚至超過我。巴菲特說過，真正的優勢是有Moat（護城河）的優勢，即是別人不容易跨越的優勢。我意識到我的優勢，都是沒有Moat，暫時的優勢。我開始思考我怎樣才能建立有Moat的優勢。

我上過金融經濟學的博士課程。我知道美國最好的高等學府裡頭，有許多對股市很嚴謹的學術研究。如果我能夠把這些學術研究都消化吸收了，這不就是我不可跨越的優勢嗎？想定之后，我真的花了半年時間，把跟股市有關的重要學術論文都讀了，共三百多篇。

其中有一篇成了我往后三年裡都投資策略的基石。這篇論文就是芝加哥大學教授Joseph Piotroski寫的"Value Investing: The use of historical financial statement information to separate winners from losers." 到此為止，我的炒股經歷告一段落。往后我要開始寫我的投資經歷。

我的炒股經歷(5)：賭徒心態

上周我講到我如何炒作網易（NTES）的季度業績公布，只用三個季度就把錢炒到兩百萬。

我的方法是用程式實時跟蹤網易的游戲服務器，借以估算出他們游戲業務的業績。第一次用這個方法時我小心翼翼，只把賬戶上十分一的錢投入，結果一舉成功，一天之內賺了幾萬。到了第二個季度，我膽子大了一些，投入我賬戶上的錢的四分之一，結果又成功，一天之內賺了十幾萬。我開始有點后悔沒有投入多一些。到了第三季度的時候，我投入了我賬戶上一半的錢，結果又成功，一天之內賺了幾十萬。

到了第四個季度，我看到華爾街還是大大低估了網易的游戲業績，我算了一下，如果我大膽點，把所有錢都投入，一天內我可以賺幾百萬。我真的就這麼做，不但把賬戶上的所有钱都投入，還用杠杆；買了很多網易的期權。

布局好了以后，我就去匈牙利旅行。我自信滿滿：等我回到美國時，我賬戶上的錢會漲到四百萬。業績公布那一天，我在匈牙利上網查看。果不期然，網易的游戲業績又是大大超過華爾街的預測。可是股價沒有升，反而暴跌。為什麼？

原來網易除了游戲業務，還有短信業務和網上廣告業務。（網易的短信業務也發展很快可是我無從跟蹤。) 短信裡有很多色情不良內容，所以政府開始整頓。結果網易的短信業績下跌。市場對於網易的游戲業務爆升已經習以為常；對於網易的短信業務下跌卻非常震驚！所以股價大跌。這一役，我虧損了一百多萬；我賬戶上的錢，一天內跌回一百萬以下。

我媽媽后來對我說：”為什麼兩百萬的時候不見好就收？“

我回答：“錢這麼好賺，我怎麼收得住？“

讀者們，你們從我的經驗中學到什麼嗎？

巴菲特教你正確選股方法

我的炒股經歷(4)：第二桶金

就在第一個炒股方法失靈的時候，我找到了另一個資訊不對稱戰場。

那時侯網易（中國的一家在美國納斯達克上市的網絡公司，交易符號為NTES）開發出一套網上付費游戲叫大話西游。這套游戲在中國一炮走紅。網易不但在各省加設游戲服務器，而且在網上顯示各個服務器的負荷程度。

網易的游戲業務到底能賺多少錢，其實隻要看看他們游戲服務器數量和服務器的負荷就能粗略估算出來。所以我寫了一個程序，實時跟蹤網易的服務器數量和負荷。

另一方面網易向華爾街預測游戲業務業績時非常保守。這是可以理解的，因為一套游戲能不能走紅，連網易自己也說不准。與其說過頭了被股民告，不如保守預計比較保險。但我實時跟蹤發現，網易游戲業務的發展，比他們自己預測的高很多；我大筆購入NTES。到了季度業績公布的時候，果然不出所料，網易的業績大大超過華爾街的預測，NTES暴漲，我也大筆錢進入口袋。就這樣連續重復了三個季度，我炒股賬戶上的錢也從一百萬增加到兩百萬。

我為什麼賺大錢呢？其實還是老一套：我掌握了資訊優勢。對於網易的游戲業務，不但一般股民沒有我知道的多，華爾街的操盤手也沒我知道的多。我甚至敢說，連網易的管理層都沒有我知道的多：我可是實時跟蹤他們服務器的負荷，馬上算他們賺了多少錢的。他們可能還要等會計。

我的炒股经历(3)：好景不长

上周我分享了我如何在半年內把二十萬炒到一百萬。其中的秘訣無非是我創造了一個資訊不對稱的戰場。因為我寫的那個程序，我比別的投資者早一個星期知道"內幕交易"的消息。

這裡我想請讀者思考兩個問題：1）我在半年內用這種方式賺到一百萬合法嗎？合理嗎？2）別的操盤手會永遠把這個資訊優勢讓給我嗎？[請思考十秒鐘。。。然后允許我自問自答。]

1）我賺到這一百萬完全可法！我所用到的資訊已經到達SEC的資料庫，其實已經是公開資訊。但是我賺到這一百萬不合理：因為我沒有為他人創造到一分錢的價值。說得不好聽一點，我做的，就是利用資訊不對稱在合法搶錢。不幸的是，利用資訊不對稱合法搶錢就是美國金融服務業的文化。用這種方式賺錢，我可能會很富有，但我也一定對社會沒有價值。那時候我並沒有想那麼多，但多年后，我慢慢形成了一個執著：我的下一個一百萬，一定是對社會貢獻價值的合理回報。

2）華爾街的操盤手每天都在尋找合法搶錢的機會，他們也許比我慢一步，但他們絕對不會把這個機會讓我一個人獨佔。寫一個程序去實時調閱SEC資料庫是輕而一舉的事。難怪半年后，我的賺錢方法開始不太靈光。

過不了多久，網上出現很多網站，一般的投資者隻要登記注冊，每個月花上$20，也能實時獲得內幕交易的消息。至此，我的賺錢方法完全失靈。

這個經歷告訴我：什麼資訊如果成為公眾資訊(public information)，你就別想用它賺錢。

我的炒股經歷(2)：第一桶金

2002年美國最大的能源公司Enron倒閉，許多Enron的雇員所有退休金都在Enron的股票上，一夕之間全都沒了。（這樣的悲劇，后來又在MCI Worldcom, Fannie Mae和Freddie Mac等上重演了很多次。）可是Enron的幾個頭頭，一方面跟公司員工保証公司沒有問題，一方面自己偷偷把股票賣掉。這件事件引發了美國國會的司法改革，這項司法改革又讓我有機會在股市上賺到第一桶金。

我所說的司法改革就是Sarbane-Oxley法案。該法案規定，公司的頭頭，如果交易本公司的股票，必須在兩天內用電子的方式向SEC匯報，而SEC必須馬上把該資訊放到一個電子資料庫供大眾調閱。在這以前，公司的頭頭只須在兩個月內用書面方式匯報他們的交易。書面匯報往往在SEC就被存檔，除非有人到SEC的檔案庫調閱，他們的內幕交易沒人知道。那時華爾街時報每周會去掉閱一次。

這項法案實施后，我寫了一個程式，實時調閱SEC的電子資料庫。一旦有哪個公司的頭頭匯報他們的內幕交易，我在一秒鐘內就知道。如果是買的話，我馬上跟進。一個星期后，當華爾街時報報道這項消息時，股票暴漲，我就順勢賣掉手中的持股。半年的時間內，我把二十萬的本錢炒到一百萬以上。

這個經歷告訴我：資訊就是金錢，如果你能比別人更早一點獲得資訊，你就能賺大錢。

我的炒股經歷(1)：初出茅廬

2000年時我在PG&E國家能源集團做高級操盤手（Senior Trader）。我負責操盤的是氣象衍生產品（weather derivatives）的交易。除了工作外，我最喜歡做的就是炒股。那時候我的工作台上有六個屏幕的電腦牆，顯示從Bloomberg，Reuter送來的瞬時金融資訊。千變萬化的金融市場，盡收我眼底。

三年后當我離開PG&E時，我回頭算了一下我炒過的股票，哪些賺了，哪些虧了。我驚奇地發現，雖然炒了幾十隻股票，只有一隻PCG我賺了錢，其他都虧錢。PCG就是我工作單位PG&E的股票！

我為了什麼講這個故事？ 我認識很多朋友，在家裡看免費的CNBC就以為能夠炒股賺錢。我那時候用的是一個月$1500的Bloomberg終端和一個月$500的Reuter終端，我尚且沒賺到錢。看CNBC炒股，隻有被宰的份！我希望他們不要自己跨正步走進屠宰場。

為什麼我能在PCG上賺錢？我在PG&E工作，雖然沒有掌握哪條具體的內幕消息，可是工作中的點點滴滴，我就能感受公司的業績如何。這些點點滴滴，在公司外的人是不可能知道的。別說新聞機構不知道，華爾街的操盤手也不知道。這就是我在PCG上賺錢的原因　－我掌握了別人不能超越的資訊優勢。

在家炒股的朋友，你們自己掂量一下，你掌握你炒作的股票公司內部的點點滴滴嗎？如果你的交易對手就是公司內部的人，你有資訊優勢嗎？

說媒的比喻

六月初我在新世界時報華府理財專欄寫了一篇文章，不小心打翻了一票子理財顧問保險經紀的飯碗。這一票子人搭伙威脅撤新世界時報的廣告（共十一個），目的就是要報社封我的筆。我不忍報社遭受損失，所以答應編輯我在報紙上的專欄以后不再談論讓理財顧問保險經紀很難賺佣金暗費的議題。（現在都是什麼時代了，我報紙上不能寫的，我在Blog上還會繼續寫。）報紙上的專欄以后就專門寫些不痛不痒，逗大伙開心的東西。比如這周，我就寫了一個說媒的故事。。。

話說明朝的時候，有一個著名的媒婆，是當朝媒婆協會的主席，說媒“百萬圓桌獎”的得主。受人之托，到一地主家說門親事：

“哎喲，這姑娘就別提了。。。手如柔荑，膚如凝脂。領如蝤蠐，齒如瓠犀。螓首娥眉，巧笑倩兮，美目盼兮。 沉魚落雁，閉月羞花，多一分則肥少一分則瘦，笑如牡丹臨風，哭則海棠帶露，櫻桃樊素口，楊柳小蠻腰。 窈窕淑女，君子好逑。這樣好的姑娘，保証滿意。我特意先來您家，您如果不要的話，我可要趕到下一家去。”（注意：沒提鼻子）

果然是媒婆協會的主席，三下五除二，男方的家長聽到流鼻血，趕緊拿出五塊沉甸甸的金子交到媒婆手中：“媒婆老人家，這婚事就這麼定了。往后的事就拜托你了！”

媒婆把金子仔細包起來，放到口袋裡，起步就往門外走。走到門口的時候，回頭對歡送的家長說：“這姑娘就是有個小缺點；她沒鼻子。不過沒關系，不影響呼吸。她臉中間有長兩個洞洞。”

說了這個故事，希望大家學到的是：如果有哪門子交易，你給錢，對方給個“保証”（比如保証只有好處沒有壞處等等，）那你一定要非常小心。現在的“媒婆”不比從前，不但自己不說“新娘”的缺點，還不許別人說。不要等到掀頭蓋的時候才發現“新娘”臉中間有兩個窟窿瞪著你。

(欲了解更多資訊，免費索取我寫的The Informed Investors: 5 Concepts for Financial Success。)

理財顧問需要什麼証照?

大家知道嗎？理財顧問(financial advisor)是一個自由名詞，任何人都可以稱自己為理財顧問。市面上雖然理財顧問滿街跑，他們基本上分三類：保險代理(insurance agent)，股票經紀(stock broker)和注冊投資顧問(registered investment advisor)。保險代理，股票經紀和注冊投資顧問就不是自由名詞。亂用的話會犯法律責任。

保險代理需要考試拿到執照才能推銷保險年金等保險產品；股票經紀業也需要考試拿到執照才能推銷股票基金等金融証卷產品。這兩個執照事實上是推銷員的執照。真正的顧問執照是需要通過series 65考試后跟聯邦政府的Securities and Exchange Commission (SEC)和各州政府注冊的注冊投資顧問。

推銷員和顧問的監管方式也不同。推銷員由行業自我監督組織FINRA監管。顧問則直接由各州的Attorney General Office和SEC監管。以前有位保險經紀輯文質疑我沒有被FINRA監管。對，我是沒有被FINRA監管，因為我不是推銷員，我是注冊投資顧問。我不推銷任何金融保險產品，我只對金融保險投資提供專業意見。

對於客戶來說，每個人都可以自稱為理財顧問，怎麼分清哪位是推銷員呢？哪位是不推銷的顧問呢？ 這很簡單。根據法律要求，真正的顧問必須完全透明。你在和一位理財顧問初次接觸時，請他給你一份資訊披露文件叫Form ADV Part II。（ADV 就是advisor的縮寫。）這個披露文件會告訴你這位理財顧問的服務范圍，收費方式，有什麼利益沖突和被處分歷史。如果這個理財顧問不能給你Form ADV Part II，那他要麼就是個推銷員，要麼就是個被處分過。

目標基金

最近賓州大學出了一份研究報告，內容是關於退休投資什麼樣的途徑最好。答案是目標基金（Target Date Fund。）什麼是目標基金？為什麼目標基金是最好的退休投資途徑？怎麼買目標投資基金？ 這是本文要為你解答的問題。

假設張三現年四十歲，他預計自己退休的時間是2035年。他現在有一萬塊錢准備做退休投資，可是他不太懂投資，也沒有時間精力去學。他可以買一個2035年的目標基金，簡稱2035基金。簡單來說，2035基金就是很多准備在2035年退休的人把錢匯集在一起，讓專業投資公司幫他們管。錢會投資到股票和債卷。退休目標越遠，股票的比例越高。但隨著退休目標靠近，基金會自動調高債卷比例來降低投資風險。

一般的投資者其實是不懂得如何平衡和調整資產配置的。如果讓投資者每年自己調整的話，很可能是股票大漲后就全買股票，股票大跌后就全是現金或債卷。實際效果就是買高賣低。目標基金自動平衡和調整資產配置的比例，投資者買下后就不用再操心，消除了他們犯錯誤的機會。難怪研究發現，目標基金是相對其它金融產品效果最好的退休投資途徑。

目前提供目標基金的有五家公司：American Century(0.9%), Fidelity(0.77%), Schwab(0.92%), T.Row Price(0.72%)和Vanguard(0.18%)。公司名字后面是他們的收費比例（Expense Ratio）。他們基本上是相同的投資，你們會發現Vanguard的收費是其他公司的1/4到1/5。

市面上滿街跑的理財顧問不會向大家推薦目標基金，因為他們付的佣金回扣遠沒有年金高，其中的Vanguard根本就不付佣金回扣。大家要買目標基金的話，可直接上基金公司網站上買。至於買哪家的？Vanguard從1975年后就再也不付佣金回扣給推銷員（理財顧問），現在不但活得好好的，還是美國第二大基金公司。該買哪家我想不答自明。